2012/5/1 17:02

“2008年，貴州茅臺股價跌至100元下方。我堅決加倉?！边@便是東方港灣投資公司總經(jīng)理但斌對于貴州茅臺的態(tài)度，亦是一個價值投資者對于一個符合其理念的標(biāo)的的最堅定守望。今天，回顧上一個交易日，2010年11月29日，貴州茅臺創(chuàng)出2008年11月7日84.20元低位以來的新高——222 元。但這只股票給予但斌的不僅僅是從低位到高位的差價，還包括了2008年度和2009年度兩次的巨額分紅，分別為10派11.56元和10派11.85 元。這讓包括但斌在內(nèi)的，低位購入貴州茅臺的投資者賺得盆滿缽滿。

被貼上價值投資標(biāo)簽的公司，其命運永遠會像那個以價值投資聞名于世的老人一樣——毀譽參半。對于價值投資的中國式解讀，不同的投資人給出了不同的方式。不過，無論是照本宣科地以貴州茅臺套用巴菲特投資理論的范本，還是機動靈活地對應(yīng)中國股市的特征，貴州茅臺依然是滬深兩市最具投資價值的公司之一。自 2001年8月27日登陸A股市場，作為上市公司的貴州茅臺已經(jīng)快10歲了。十年里，貴州茅臺成為了中國的投資者對于價值投資理念的最好的實踐。

追尋價值投資的足跡

“貴州茅臺是中國證券市場最好的禮物之一?！闭勂鸲嗄昵笆状握{(diào)研貴州茅臺時的情景，但斌依然記憶猶新?！爱?dāng)時我們關(guān)注茅臺，僅僅是認為公司的價值被嚴(yán)重低估。當(dāng)時茅臺的市值才70億上下，而光存酒的市場總價就接近兩百億。這樣的公司怎么會不令人心動？”

初次踏上茅臺鎮(zhèn)的土地，對于但斌來說這應(yīng)該是一次朝圣之旅。這就像當(dāng)年巴菲特親赴時思糖果、美國運通等公司調(diào)研，并作出長期持有的決定一樣。奉價值投資大師巴菲特為先哲的他，正是這樣沿著大師的足跡去實踐價值投資的理論。

與茅臺的接觸中，給但斌留下印象最深的是公司當(dāng)時的掌門人季克良?！澳鞘且粋€白發(fā)飄飄的老人，說起話來既親切又嚴(yán)謹(jǐn)，待人接物又有著那么一種江浙人的細膩。接觸起來，能讓人覺著很坦誠，也很放心?！背思究肆迹笥∠笞钌畹木褪敲┡_的酒了。“那一晚我們喝了許多酒，一邊喝酒一邊談茅臺，談茅臺的獨特價值、談茅臺的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢、談茅臺未來的前景。談著談著大家都有點醉了。”正所謂“酒不醉人人自醉”，從那一刻起，讓但斌沉醉而不愿自拔的并非只有茅臺的酒，還有茅臺公司的投資價值。即便是茅臺最為困難的時候，但斌依然是它最堅定的持有者之一。

“所有的藏酒師都明白，茅臺酒有多難買。如果你買不到茅臺的酒，那么你不妨考慮買買茅臺的股（票）?！鄙钲谑虚艠渫顿Y管理有限公司董事長翟敬勇是這樣評價貴州茅臺的價值的。這位以勤奮著稱的投資者幾乎每年都親赴貴州茅臺的股東大會，并作下幾十萬字的文字會議記錄?！皟r值投資者需要一顆堅強的心臟。要凌駕在經(jīng)濟周期、行情波動之上作出的選擇，并一如既往地長期持有。才有機會追尋到你所要的那種價值。”

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，貴州茅臺確實為他的擁躉們提供了一份異常出色的成績單。多年產(chǎn)品毛利率維持在80%以上，凈利潤增長在13.5%-40%之間，持續(xù)而穩(wěn)定。2009年在滬深兩市所有上市公司中，貴州茅臺以每股收益高達4.57元居盈利能力A股第一。更為難能可貴的是，茅臺的長期增長并非建立在大量固定資產(chǎn)投資之上，而是依靠商譽。光憑這一點，就被無數(shù)價值投資的擁躉奉之為巴菲特類型公司于中國市場中的最完美體現(xiàn)。