2012/5/1 16:03

揭開(kāi)雨潤(rùn)高毛利率謎底

雨潤(rùn)食品(01068.HK)和雙匯發(fā)展(000895.SZ)、金鑼集團(tuán)并稱(chēng)為中國(guó)肉制品行業(yè)的三大巨頭，一位私募基金人士曾經(jīng)問(wèn)三巨頭中的一位高管：“為什么你們的產(chǎn)品做不到雨潤(rùn)那樣的高利潤(rùn)率?”這位高管思考再三，回答道，我們確實(shí)做不到，需要向雨潤(rùn)學(xué)習(xí)。

高毛利率

根據(jù)公告，2010年，雨潤(rùn)食品四大主要產(chǎn)品的毛利率之高讓雙匯和金鑼相形見(jiàn)絀。雨潤(rùn)食品低溫肉制品毛利率高達(dá)29.9%，是雙匯發(fā)展同類(lèi)產(chǎn)品7.81%毛利率的3.83倍;雨潤(rùn)食品高溫肉制品毛利率22.7%，是雙匯發(fā)展11.92%毛利率的1.9倍;雨潤(rùn)食品冷鮮肉和冷凍肉的毛利率分別為11.3%和7.2%，雙匯發(fā)展將冷鮮肉和冷凍肉合為一處稱(chēng)為“生鮮凍肉”，其毛利率僅為4.92%。

金鑼集團(tuán)(大眾食品)2010年財(cái)報(bào)仍未公布，但根據(jù)其2009年財(cái)報(bào)，其高溫肉制品、低溫肉制品、冷鮮肉、冷凍肉對(duì)應(yīng)的毛利率分別是13.76%、11.78%、3.68%、2.70%，不僅大幅低于雨潤(rùn)食品2010年的水平，與雨潤(rùn)食品上述產(chǎn)品2009年的毛利率相比也是望塵莫及。

金鑼集團(tuán)的一位高管對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，不知道雨潤(rùn)食品利潤(rùn)率為什么這么高，這個(gè)問(wèn)題只有雨潤(rùn)食品自己才能解答。截至記者發(fā)稿，雨潤(rùn)食品未對(duì)上述疑問(wèn)給出回應(yīng)。

業(yè)內(nèi)人士指出，一家企業(yè)的利潤(rùn)率是否合理，有兩個(gè)主要因素可以考慮，一個(gè)是原材料的價(jià)格，一個(gè)是終端的銷(xiāo)售價(jià)格。肉制品行業(yè)是充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，各家企業(yè)現(xiàn)在自己繁育的生豬等占比有限，主要是在市場(chǎng)上收購(gòu)，雨潤(rùn)食品收購(gòu)生豬等產(chǎn)品的價(jià)格與其他企業(yè)相比差別不大，如果雨潤(rùn)食品要實(shí)現(xiàn)高出行業(yè)平均水平的毛利率，產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格大幅高出其他企業(yè)將是一個(gè)合理的解釋。

各家終端售價(jià)接近

不過(guò)，記者在上海、南京等多家超市、菜市場(chǎng)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雨潤(rùn)食品的產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格并沒(méi)有大幅高出其他企業(yè)。

超市是雨潤(rùn)食品肉制品銷(xiāo)售的一個(gè)主要渠道。在上海浦東新區(qū)的一家農(nóng)工商超市，雨潤(rùn)食品上架的火腿腸有三種，規(guī)格和價(jià)格如下：旺潤(rùn)(雨潤(rùn)火腿腸品牌)雞肉腸促銷(xiāo)裝(270g)9.9元;旺潤(rùn)香甜玉米腸(32g 10)5.3元;旺潤(rùn)火腿腸(40g 10)6.5元。

與雨潤(rùn)上述三種產(chǎn)品相對(duì)應(yīng)或相類(lèi)似，雙匯發(fā)展三種產(chǎn)品的規(guī)格和價(jià)格為：雙匯王中王雞肉風(fēng)味腸(28g 9)為6.8元，換算為270克為7.29元，另一種雙匯非清真雞肉腸(40g 10)8.1元，換算為270克為5.47元;雙匯口香甜王(玉米風(fēng)味，30g 10)為7.9元，換算成320g為8.43元;雙匯普通火腿腸(70g 10)11.9元，換算為400g為6.8元。

在上述對(duì)比中，除了雙匯非清真雞肉腸對(duì)應(yīng)的價(jià)格低于雨潤(rùn)食品外，其他相對(duì)應(yīng)或者相類(lèi)似的產(chǎn)品價(jià)格均高于雨潤(rùn)食品。

在上海中山公園家樂(lè)福超市，雙匯鹽水方腿香腸250g為8.1元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品雨潤(rùn)鹽水方腿250g 2(促銷(xiāo)活動(dòng)兩個(gè)合賣(mài))售價(jià)11.7元(單包250g為5.85元，記者注)，金鑼方火腿250g售價(jià)7.7元，寶迪鹽水方腿250g 4.8元，上述四個(gè)品牌的產(chǎn)品中，雨潤(rùn)的產(chǎn)品售價(jià)僅高于寶迪。

記者在南京新街口沃爾瑪超市調(diào)查發(fā)現(xiàn)，雨潤(rùn)的旺潤(rùn)鹽水方腿290克的價(jià)格是6.8元，雙匯250克鹽水方腿的價(jià)格是7.8元，換算為290g約為9.05元，同樣高于雨潤(rùn)的產(chǎn)品。

火腿腸等肉制品之外，冷鮮肉已經(jīng)成為各家企業(yè)收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源，在城市人口聚集的地區(qū)，各家企業(yè)都以專(zhuān)賣(mài)店的形式出售冷鮮肉，其中夾心肉、腿肉、肋排是專(zhuān)賣(mài)店出售數(shù)量較多的產(chǎn)品。在上海浦東新區(qū)的一家菜市場(chǎng)，雨潤(rùn)專(zhuān)賣(mài)店昨日的夾心肉和腿肉的價(jià)格均為每斤12.5元，肋排為19.4元，同一市場(chǎng)金鑼專(zhuān)賣(mài)店當(dāng)天夾心肉的價(jià)格為每斤11.7元，腿肉價(jià)格為11.5元，肋排價(jià)格為19.7元，雨潤(rùn)夾心肉和腿肉的價(jià)格比金鑼高出不到10%，肋排價(jià)格則低于金鑼;據(jù)記者觀(guān)察，冷鮮肉零售也是充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，雨潤(rùn)的價(jià)格與其他品牌略有差異，但是相差不大。

綜合火腿腸和冷鮮肉等產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)看，雨潤(rùn)的價(jià)格并沒(méi)有大幅高出其他企業(yè)，而從銷(xiāo)量上來(lái)看，本報(bào)記者在上海市場(chǎng)了解到，一些零售店鋪的業(yè)主并不推薦做雨潤(rùn)品牌冷鮮肉的生意，因?yàn)橛隄?rùn)給零售商的批發(fā)價(jià)格較高而且肉的口感被認(rèn)為較其他產(chǎn)品遜色。一位業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑道，2010年，雨潤(rùn)食品營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)50%以上，但是它的銷(xiāo)量并沒(méi)有出現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，雨潤(rùn)食品的高毛利潤(rùn)率需要一個(gè)合理的解釋。