2012/5/1 15:45

KKR低調(diào)出手

號稱世界最大私募股權(quán)投資基金之一的KKR自2006年11月進軍中國后，在投資方面顯得頗為謹(jǐn)慎，于2007年4月以1.5億美元注資河南天瑞水泥曝出首單投資后，便再無消息。時隔一年半之后，再次曝出投資一億美元于蒙?，F(xiàn)代牧業(yè)。此次KKR方面依然十分低調(diào)。

“公司有規(guī)定，我們國內(nèi)部門不接受媒體采訪，與媒體溝通的部門設(shè)在紐約?！盞KR大中華區(qū)總裁劉海峰干凈利落地拒絕了本報記者的采訪。耐人尋味的是，劉海峰率領(lǐng)的KKR中國團隊曾負責(zé)摩根士丹利在中國的直接投資業(yè)務(wù)，其本人曾任摩根士丹利董事總經(jīng)理，在其長達13年的任職中，曾經(jīng)主持投資過平安保險、蒙牛乳業(yè)、百麗國際、南孚電池及海螺水泥等項目。

現(xiàn)代牧業(yè)的目標(biāo)是成為世界最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，從投資手法看，現(xiàn)代牧業(yè)似乎要在全國各個區(qū)域建立奶源基地，而KKR一出招即直指最大的奶源基地，不能不讓人驚嘆其眼光敏銳?！霸诜N、養(yǎng)、畜產(chǎn)業(yè)中，最容易形成工業(yè)化的就是乳業(yè)和肉類加工業(yè)。現(xiàn)在乳業(yè)有四家上市公司，本來中國奶牛就不夠，現(xiàn)在控制奶源并大量并購小規(guī)模養(yǎng)殖的奶牛的話，大有前景，因為在未來五到十年內(nèi)乳品需求增長保持10%是沒有問題的。KKR這樣做是戰(zhàn)略性的，而且馬上要開的兩次政策會議也要偏向農(nóng)業(yè)了?！睂Ｗ⒂谵r(nóng)業(yè)投資的北京振華投資公司副總裁王軍表示。

“KKR抓得非常準(zhǔn)，進入奶牛養(yǎng)殖業(yè)后，馬上可以做液體飲料業(yè)，包括純牛奶、酸奶、含奶飲料和含酒精奶制品等許多副產(chǎn)品?！蓖踯姼袊@道，“而一億美金對 KKR來說，不過是九牛一毛。有時借助外資的眼光來看產(chǎn)業(yè)可能反而更準(zhǔn)一些，現(xiàn)在外資很看好農(nóng)業(yè)，正在詳細研究中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，在農(nóng)業(yè)里尋找產(chǎn)業(yè)化程度高的領(lǐng)域?！?/P>

但另一位本土私募基金合伙人則表示，奶牛養(yǎng)殖業(yè)“燒錢”太厲害，他們更關(guān)注禽類加工。

有分析認(rèn)為，現(xiàn)代牧業(yè)亦有可能成為蒙牛乳業(yè)的戰(zhàn)略性上游合作公司。業(yè)內(nèi)人士稱，其有可能是牛根生產(chǎn)業(yè)擴張政策的一個砝碼。畢竟，相對于三元，其奶源與乳制品加工分離，在三聚氰胺事件的重大打擊下，牛根生可能會再借外資打造一個奶源分布于全國的大型基地，為蒙牛乳業(yè)提供充足而且有質(zhì)量保證的鮮奶。上月，蒙牛集團也曾表示，未來幾年內(nèi)，蒙牛計劃在全國20多個工廠所在地周邊興建示范牧場。

但現(xiàn)代牧業(yè)在擴張上也會存在一些操作問題。一位PE人士稱，由于乳業(yè)公司傳統(tǒng)的農(nóng)戶散養(yǎng)、公司補貼加包收的產(chǎn)業(yè)鏈面臨斷裂，現(xiàn)代牧業(yè)公司很有可能通過大量并購散養(yǎng)奶源來快速擴張，這種各地投資建場的模式存在高昂的管理成本問題。

根據(jù)記者對KKR的了解，尋找一家初具規(guī)模但遠非完美的目標(biāo)企業(yè)，對其進行財務(wù)重組和價值提升，以期獲得超額利潤，是KKR在中國的直接投資之道，而且其一般不會堅持對企業(yè)控股，且對國企和民企都可以投資。

奶源產(chǎn)業(yè)化投資良機顯

前面提到的《綱要》是在深入分析我國乳業(yè)發(fā)展存在問題的基礎(chǔ)上，對振興我國奶業(yè)發(fā)展提出的總體規(guī)劃，并希望力推生產(chǎn)、收購、加工、銷售各環(huán)節(jié)正?；?，推進養(yǎng)殖規(guī)?；?、產(chǎn)銷一體化，促進奶業(yè)規(guī)范化、制度化建設(shè)?！毒V要》提出，力爭奶牛良種覆蓋率提高到60%，奶牛平均單產(chǎn)水平接近5.5噸，100頭以上規(guī)模化養(yǎng)殖場奶牛比重由目前不足20%提高到30%左右，乳制品生產(chǎn)企業(yè)完成良好生產(chǎn)規(guī)范改造，基地自產(chǎn)鮮乳與加工能力比例達到70%以上，乳制品加工行業(yè)集中度進一步提高。政府對此還出臺了一系列扶持政策。

中信證券分析師許彪認(rèn)為，隨著《綱要》實施，奶業(yè)將會發(fā)生較大進步和改善，政府對奶牛良種補貼投入增加，奶牛的飼養(yǎng)從分散到集中趨勢明顯，乳制品企業(yè)先建設(shè)牧場，再建設(shè)乳制品加工廠，這要求乳制品企業(yè)加大對牧場的投資，原奶質(zhì)量控制體系逐步建立。

現(xiàn)代牧業(yè)這種“萬牛牧場”的形式有助于原奶的質(zhì)量控制，也順應(yīng)了政策的期許。一位PE界人士也認(rèn)為，奶牛養(yǎng)殖業(yè)目前只有五六百億的市場，很容易進行擴張，現(xiàn)在進入不失為好時機。

但是，對于外資，中國奶業(yè)協(xié)會理事王丁棉表示擔(dān)心，農(nóng)業(yè)不能像工業(yè)那樣依靠引資發(fā)展，而外資要的是市場，拿投資換市場。他還表示，今年新出臺的《綱要》對外資進入中國奶業(yè)未能設(shè)定一定的受限條件，若將市場雙手交給外資企業(yè)控制，一旦發(fā)生重大不可預(yù)測因素時，這或許是一件相當(dāng)被動和危險的事情。