2013/4/23 22:21

凈利率在12 家主要白酒上市公司中排最后一位

林向

近幾年來，白酒業(yè)的利潤率動輒超過30%，被普遍認為是一個高利潤的行業(yè)，但也有例外，河北最大本土白酒企業(yè)老白干酒(29.49,-0.54,-1.80%)(600559.SH)即有點“另類”，凈利率在12家主要白酒上市公司中排最后一位。

今年前三季，老白干主營收入為12.16億元，凈利潤為8200萬，凈利率僅有6.79%，且大幅低于白酒上市公司中凈利率排名倒數(shù)第二位沱牌舍得(20.19,-0.11,-0.54%)15.38%的水平。

從多家白酒上市公司的財務報表進行對比來看，今年前三季度白酒行業(yè)的平均毛利率為73.27%，凈利率為38.3%，剔除掉貴州茅臺(190.66,-5.98,-3.04%)和ST 皇臺后，白酒上市公司的平均毛利率為67%，凈利率為32%，老白干酒業(yè)績的“另類”可見一斑。

一位酒業(yè)咨詢公司負責人對《第一財經(jīng)日報》記者表示，白酒企業(yè)利潤率往往都超過10%，老白干這樣的利潤率確實在業(yè)內(nèi)來說很低。

但記者在市場中的實際調(diào)研卻發(fā)現(xiàn)，老白干酒的銷售還比較樂觀。老白干酒一位大經(jīng)銷商近日對本報記者稱，據(jù)他了解，老白干酒廠家的今年銷售回款要超過35億，石家莊可以達到8億，此外，老白干高端產(chǎn)品“1915”今年銷售將會過億。

對此，華創(chuàng)證券食品飲料行業(yè)分析師薛玉虎認為，老白干的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與古井貢酒(25.05,-0.17,-0.67%)和山西汾酒(33.01,-0.96,-2.83%)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分相似，盡管老白干酒的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常好，但是由于企業(yè)體制原因，老白干酒的業(yè)績釋放被壓制。

華創(chuàng)證券分析指出：老白干酒的凈利率偏低的主要因素是毛利率水平偏低，其次是費用占比比較高。

改制踟躕不前

老白干酒利潤率低，被一些業(yè)內(nèi)人士認為與持有老白干酒36.11%股份的大股東河北衡水老白干釀酒(集團)有限公司(下稱“老白干集團”)改制啟動三年卻遲遲沒有結(jié)果有關(guān)，體制的踟躕不前帶來了管理層激勵機制上的缺失。

2009年7月10日，老白干酒發(fā)布公告稱，公司控股股東老白干集團正在進行改制的前期準備工作，計劃國有股權(quán)部分退出，擬引進戰(zhàn)略投資者和職工入股，但尚未與任何第三方進行相關(guān)接觸，也沒有改制的確切時間表。

2010年8月，老白干集團董事長張永增在一次行業(yè)論壇上對本報記者說，由于集團是當?shù)丶{稅第一大戶，一開始對于引入外部投資者改制一事，政府內(nèi)部意見不一致，但在年初政府內(nèi)部已經(jīng)達成一致，國資將持股至少50%以上，并進行經(jīng)營層持股。

不過，本報記者此次在老白干酒總部河北衡水當?shù)夭稍L了解到，提出改制三年后，老白干集團改制基本停滯。

目前衡水市國資委持有老白干集團100%股權(quán)。一位大型企業(yè)集團內(nèi)部人士對本報記者稱，其所在的企業(yè)與老白干集團在股權(quán)層面進行過相關(guān)的接觸，但當?shù)貒Y委方面不愿意放手。

衡水市國資委方面一位知情人士對本報記者表示，盡管沒有說喊停，但現(xiàn)在老白干集團改制沒有任何實質(zhì)性的進展。

“政府也是給我們壓力，老白干還要再快，但是我們認為老白干是傳統(tǒng)的逐年增長。”該知情人士說，改制確實是促進發(fā)展的原動力，但對于國資委來講，是希望國資能保值增值，最好能在高點賣掉，老白干集團連續(xù)10年保持增長，目前還有增長的空間。

該知情人士還說，曾經(jīng)與老白干酒同屬于老白干集團旗下的河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司(下稱“養(yǎng)元”)就是出手快了，成為一個深刻的教訓。

2005年12月，老白干集團旗下的養(yǎng)元全部國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格為309.49萬元。而五年后，養(yǎng)元的資產(chǎn)規(guī)模及盈利能力實現(xiàn)激增，養(yǎng)元2010年末凈資產(chǎn)為2.24億元；營業(yè)收入達10.77億元，凈利潤為1.64億元。

“養(yǎng)元這么好的一個企業(yè)為何那么早就把它賣掉呢？”上述人士說。

“老白干集團改制，政府原來說是改，后來，政府作為全資股東，衡水就這么一個國有企業(yè)了，老白干是衡水的財政支柱企業(yè)，作為國有企業(yè)也發(fā)展得不錯，政府的意思是不再改了。”張永增近日接受本報記者電話采訪時表示。

然而，由于老白干集團改制停滯，在一定程度上影響到老白干酒激勵機制。有熟悉大型白酒企業(yè)的業(yè)內(nèi)資深人士對本報記者表示，老白干的一些營銷系統(tǒng)的決策層的薪酬與同行相比“低得離譜”。

老白干2011年年報顯示，老白干酒董事長張新廣年薪僅為15萬、老白干酒總經(jīng)理劉彥龍年薪僅為12萬，老白干酒營銷公司總經(jīng)理王占剛年薪僅為8萬元。這一薪酬水平明顯低于金種子酒(15.35,-0.04,-0.26%)、沱牌舍得等二線白酒上市公司，更遠遠低于古井貢酒、貴州茅臺、瀘州老窖(31.18,-0.17,-0.54%)等上市公司的水平。

以老白干酒副總經(jīng)理、營銷公司總經(jīng)理王占剛為例?！跋裢跽紕傔@樣的業(yè)內(nèi)一流的操盤手，拿著這樣的收入確實有些離譜，8萬元的年薪應該是普通業(yè)務員的收入水平?！鄙鲜鍪煜だ习赘删频木茦I(yè)咨詢公司負責人認為。

薛玉虎表示，上市公司白酒企業(yè)中，管理層激勵對推動公司業(yè)績的發(fā)展起著重要的作用，老白干酒業(yè)的體制一直是束縛公司業(yè)績釋放的最大障礙，市場一直對公司的看法就是在激勵方面能否有所改變。

對于高管的收入在行業(yè)中相比是非常低的這一說法，張永增并未否認。他說：“我們正在跟政府方面協(xié)商，看有沒有其他的激勵措施?！?/P>

管理層即將換屆

“老白干這樣一個有歷史的好品牌，在我們手里出閃失承受不起?！崩习赘杉瘓F總經(jīng)理李書強接受本報記者采訪時表示，老白干步子一直走得比較穩(wěn)，“摸著石頭過河怕淹著、求穩(wěn)怕亂”。

不過，求穩(wěn)的老白干酒可能將面臨著管理層換屆。業(yè)界有消息稱，老白干集團以及老白干酒今年年底將會迎來高管換屆。老白干酒年報顯示，其現(xiàn)任董事、高管的任期均是自2009年4 月2日開始，按照老白干酒公司章程，他們的任期終止日期均為今年4月2日，按此計算，這屆董事會已經(jīng)略微超期服役。

有老白干酒經(jīng)銷商表示，他得到的消息是，王占剛下一步要擔任老白干酒的總經(jīng)理，劉彥龍可能接替李書強擔任集團總經(jīng)理，銷售公司副總經(jīng)理張春生則接任銷售公司總經(jīng)理一職，張永增則將會繼任老白干集團董事長。

一位業(yè)內(nèi)資深人士對本報記者提及，王占剛出任總經(jīng)理后將有意推動老白干酒進行一輪定向增發(fā)。業(yè)內(nèi)人士指出，對于二線白酒企業(yè)而言，若能成功實現(xiàn)定向增發(fā)募集資金，將會有助于企業(yè)進一步拓展市場布局。

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20121206/005613909858.shtml