2012/5/1 15:44

面臨“資金斷鏈”困境的太子奶集團不久將可能由英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等三大機構(gòu)股東全面收購。昨天，太子奶集團內(nèi)部管理人士向媒體透露，高盛以及其他機構(gòu)組成的資產(chǎn)清算團，已進駐太子奶集團，基本全面接手太子奶集團工作。

據(jù)了解，太子奶集團自2002年起號稱投資33億元興建5大基地，并投資諸多繁雜的主業(yè)，讓原本利潤率就不高的太子奶集團凈利潤在2005年幾乎為零。于是，2007年初，太子奶集團引資自救，更名為“中國太子奶（開曼）控股有限公司”，英聯(lián)、摩根士丹利、高盛出資7300萬美元，占離岸合資公司30%股權(quán)。其中，英聯(lián)出資4000萬美元，摩根1800萬美元，高盛1500萬美元。

此前，李途純曾透露，“太子奶集團總資產(chǎn)33億元，負債僅30%”。然而部分集團內(nèi)部人士認為，太子奶攤子太大，隱性負債很高，“已經(jīng)接近資不抵債的邊緣”。

目前，有傳聞稱李途純有意向轉(zhuǎn)讓個人股權(quán)，高盛、英聯(lián)以及摩根士丹利也有意收購，若這筆交易成功，對方將注入不少于3000萬美元的流動資金。但該傳聞尚未獲得證實。知情人士指出：“三大投行已控股30%，如果最終同意收購太子奶集團，全面收購的可能性將很大?！碧幽碳瘓F內(nèi)部管理人士向媒體透露，高盛以及其他機構(gòu)組成的資產(chǎn)清算團，已進駐太子奶集團，基本全面接手太子奶集團工作。

不過，有知情人士向記者透露，李途純很可能已經(jīng)因為一份對賭協(xié)議失去了控股權(quán)。太子奶集團新聞發(fā)言人潘怡表示，李途純“在商業(yè)談判中遭遇特別不平等協(xié)議 ”。據(jù)悉，2007年李途純簽署引資協(xié)議時，不僅簽了擔責協(xié)議，還簽了一份風險巨大的對賭協(xié)議。在雙方最終的7300萬美元融資協(xié)議條款中，暗藏如下內(nèi)容：在收到7300萬美元注資后的前3年，如果太子奶集團業(yè)績增長超過50%，就可調(diào)整（降低）對方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，李途純將會失去控股權(quán)。

資料顯示，太子奶集團董事長李途純1996年3月在湖南株洲創(chuàng)立太子奶集團前身———太子牛奶廠。此后，李途純多次收購太子奶股權(quán)，今年早些時候曾表示，他已基本獲得了太子奶集團的全部股權(quán)，太子奶集團已由國有參股變?yōu)榧兠駹I企業(yè)。

記者從太子奶集團了解到，目前公司已改由總裁譚孝傲全權(quán)負責。

“對賭”中的輸家和贏家

－輸家

碧桂園輸?shù)?.4億港元

2008年2月，碧桂園向美林國際發(fā)行可轉(zhuǎn)股債券，并簽署“股份掉期”特別條款。這份“股份掉期協(xié)議”的標的是價值高達19.5億港元的股份。不管市場股價如何變動，這些掉期股份的未來交易價鎖定在7港元／股左右。根據(jù)“股份掉期協(xié)議”的條款，假設(shè)碧桂園的股價為4港元，債券持有人有權(quán)要求提前按比例終止 “股份掉期”，即按每股9.05港元轉(zhuǎn)換所持債券，并提出終止按比例對應(yīng)的股份掉期，由于市場股價4港元比鎖定價7港元低，碧桂園必需向股份掉期對方，每股支付7和4之間的差額即3港元的現(xiàn)金。

另外，“股份掉期協(xié)議”涉及的股份數(shù)額為2.79億股，因此按9.05港元／股換算，債券持有人應(yīng)持有25.2億港元的債券。以6月30日碧桂園的收盤價計算，碧桂園損失4.4億港元。如果全部在4港元行權(quán)，碧桂園大約損失8.36億港元。

太子奶創(chuàng)始人或失控股權(quán)

2007年太子奶與高盛、英聯(lián)以及摩根士丹利簽署7300萬美元的引資協(xié)議時，不僅簽了擔責協(xié)議，還簽了一份風險巨大的對賭協(xié)議。雙方約定：在收到注資后的前3年，如果太子奶集團業(yè)績增長超過50%，就可調(diào)整（降低）對方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，創(chuàng)始人李途純將會失去控股權(quán)。

由于擴張過快，太子奶隱性負債很高，“已經(jīng)接近資不抵債的邊緣”。近日，太子奶集團內(nèi)部管理人士向媒體透露，高盛以及其他機構(gòu)組成的資產(chǎn)清算團，已進駐太子奶集團，基本全面接手太子奶集團工作。

永樂迫于壓力被國美并購

2006年1月，摩根士丹利及鼎暉以5000萬美元入股永樂，置換永樂總經(jīng)理陳曉手中20%的股份，同時與永樂管理層簽訂對賭協(xié)議，按照協(xié)議，如果永樂未達到贏利指標，可能向外資股東轉(zhuǎn)讓高達9394.76萬股的股份。

后由于永樂沒達到盈利要求，迫于壓力，最終無奈選擇被國美并購。

贏家－

蒙牛通過對賭高速發(fā)展

2004年蒙牛上市前，與三名外資股東摩根士丹利、鼎暉和英聯(lián)投資簽定對賭協(xié)議，約定蒙牛在未來3年內(nèi)年盈利復(fù)合增長率若未達到50%，蒙牛管理層就必須將所持7.8%的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外資股東。由于蒙牛2005年4月公布的年報優(yōu)異，三名外資股東也因此提前結(jié)束了這份協(xié)議。

最終，蒙牛順利完成了上述目標，以牛根生為首的管理層已經(jīng)獲得價值幾十億元的股票。而且這幾年管理層通過套現(xiàn)，已獲得了十幾億元現(xiàn)金。

雨潤對賭輕松獲勝

在雨潤香港上市時，高盛、鼎輝投資和PVP基金與雨潤簽有對賭協(xié)議，約定若雨潤2005年贏利達不到2.592億港元，戰(zhàn)略投資者有權(quán)要求大股東以市場溢價20%的價格贖回所持有的股份。2006年3月雨潤食品公布上市后首份財報，達到3.6億元人民幣，遠遠超過與外資對賭的最低限。