2012/5/1 16:10

三元聯(lián)手新華聯(lián)接手太子奶，對三元的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)具有良好的補充作用，但三元此次并購前景如何，尚是未知數(shù)。

首先是三元目前的經(jīng)營狀況有負眾望。雖然三聚氰胺事件一度讓三元的產(chǎn)品脫銷，但是收購三鹿，這場帶有濃厚行政色彩的“蛇吞象”式并購，帶給了三元不小的負擔：在艱難地完成河北三元和北京三元的整合之后，公司主營業(yè)務仍然處于虧損之中，靠出售子公司獲得的非經(jīng)常性損益和投資北京麥當勞的收益才得以扭虧為盈；2011年上半年公司財務費用比率同比大幅度增長，經(jīng)營現(xiàn)金流緊張，短期借款高達4.9億元。雖然河北三元的虧損在逐步減少，但三元在財務緊張的狀況下，出手接盤問題多多的太子奶，這步棋實在讓人為三元捏了一把汗。

其次是并購能否為三元的發(fā)展帶來真正的轉(zhuǎn)機？作為一家主打巴氏奶的區(qū)域乳品企業(yè)，三元一直在北京地區(qū)發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一。面臨乳業(yè)巨頭伊利、蒙牛的雙重夾擊，三元一直試圖有所突破，但2002年收購上海第二大乳制品企業(yè)——上海全佳的舉動最終以虧損退出告終?！疤幽獭逼放圃谀戏绞袌龅挠绊懥Ρ容^大，尤其是在乳酸菌市場，三元如果能順利接手太子奶，自然可以打開南方市場，為全國擴張打下基礎(chǔ)。不過從現(xiàn)狀來看，情況卻并不樂觀。有業(yè)內(nèi)人士認為太子奶的低端定位與三元的品牌形象不符，當前乳酸菌飲料的市場也十分混亂，而太子奶的渠道因為此前的違法集資也可能分崩離析。三元接手后不但要償還債務，還需要投入資金進行渠道重建，這一切對于負擔沉重的三元來說都是巨大的挑戰(zhàn)。

不過，“三元模式”也有獨到之處，一直堅持全產(chǎn)業(yè)鏈模式，產(chǎn)品質(zhì)量安全性高，市場擴張成本低。三元能否把并購帶來的挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為發(fā)展契機，仍需拭目以待。杜 銘

原文地址：http://finance.qq.com/a/20111121/003183.htm