2013/4/24 10:38

一家盈利下降的公司，如何重組另一家虧損嚴(yán)重的公司？

崔丹

國資委近日的一紙公告，宣告中國華糧物流集團(tuán)公司(下稱“華糧”)投入中糧集團(tuán)有限公司(下稱“中糧”)的懷抱。

公告稱，經(jīng)報(bào)國務(wù)院最新批準(zhǔn)，華糧整體并入中糧，成為其全資子公司，不再作為國資委履行出資人職責(zé)的企業(yè)。這也意味著，在重組華糧一事上，中糧戰(zhàn)勝中儲糧。

事實(shí)上，中糧人士早已進(jìn)入華糧進(jìn)行重組。不過，中糧公關(guān)部對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》回復(fù)稱，有關(guān)重組細(xì)節(jié)需一個(gè)月后才會對外公布。

覬覦物流優(yōu)勢

作為中國最大的跨區(qū)域糧食物流企業(yè)，與中糧、中儲糧并稱“三大糧商”的華糧，早在2009年，外界就傳出其即將被整合的消息，此間中糧和中儲糧都角力爭奪。

雖然整體實(shí)力遠(yuǎn)弱于上述兩家企業(yè)，但華糧在東北糧食主產(chǎn)區(qū)完整的倉儲物流體系成為中糧、中儲糧爭奪的最有價(jià)值的資產(chǎn)。資料顯示，華糧所屬黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古4家分公司和60戶企業(yè)，分布在9個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)，構(gòu)成了東北、長江、西南和京津4個(gè)既相對獨(dú)立又相互銜接的糧食運(yùn)輸通道。

對中糧、中儲糧而言，都覬覦華糧在物流領(lǐng)域的優(yōu)勢。而在中儲糧內(nèi)部，就已經(jīng)開始研究對華糧的具體整合及重組布局?！爸袃Z主要在宏觀調(diào)控、市場穩(wěn)定上面有政策優(yōu)勢，其收購倉儲能力非常強(qiáng)，但物流對其而言是短板，如能將華糧的車隊(duì)、運(yùn)輸隊(duì)、火車皮以及鐵道上運(yùn)輸能力整合，對中儲糧介入下游加工銷售簡直就是得天獨(dú)厚。”一名業(yè)內(nèi)人士如是分析稱。

作為央企，中儲糧主要業(yè)務(wù)是政策性糧食收購與保管，但其一直有意進(jìn)軍下游。去年年初，中儲糧曾以“金鼎”品牌進(jìn)軍小包裝食用油零售市場，而其總經(jīng)理包克辛在去年兩會期間也曾表示，將繼續(xù)通過滲入下游產(chǎn)業(yè)等市場化方式進(jìn)行調(diào)控。

但中儲糧這一想法顯然讓中糧等其他國內(nèi)糧油企業(yè)很受傷，“中儲糧如果大規(guī)模進(jìn)軍下游，會對其他企業(yè)帶來很大沖擊。它本身就已經(jīng)有玉米(2447,-1.00,-0.04%)、小麥(2493,4.00,0.16%)、油脂等大規(guī)模的儲備糧，可以利用自己的原料加工，比其他企業(yè)有更大的成本優(yōu)勢，一旦其大規(guī)模進(jìn)入，低價(jià)會成為其最大的殺手锏?！鄙鲜鋈耸糠治龇Q，中糧通過將華糧納入囊中后，在某種程度上，對中儲糧滲透下游產(chǎn)業(yè)也是種攔截。

中儲糧內(nèi)部人士則否認(rèn)了這種說法，“即便中儲糧收購華糧，也只是簡單的業(yè)務(wù)相加，互補(bǔ)性并沒有這么強(qiáng)。并且中儲糧進(jìn)軍下游零售市場，主要是為了配合政府對糧油價(jià)格的宏觀調(diào)控，對抗外資力量，并非與其他國內(nèi)糧油企業(yè)爭利?！?/P>

整合面臨挑戰(zhàn)

而對于如愿將華糧納入囊中之物的中糧，能否實(shí)現(xiàn)國資委對其資產(chǎn)優(yōu)化的目的，也是其面臨的一大挑戰(zhàn)。

對中糧而言，華糧與其業(yè)務(wù)重合度并不高，處理重疊資源難度較少?！叭A糧當(dāng)初成立的主要目的就是將東北糧食運(yùn)送到南方區(qū)，實(shí)現(xiàn)北糧南運(yùn)，但目前華糧業(yè)務(wù)萎縮嚴(yán)重，國資委把華糧劃給中糧，更多是考慮兩者業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)，中糧以加工銷售為主，華糧以物流為主，整合華糧后可以彌補(bǔ)中糧B2B業(yè)務(wù)上的物流網(wǎng)絡(luò)不健全制約。”中華油脂網(wǎng)信息主編郭清保認(rèn)為。

華糧的虧損也將使得處在虧損漩渦中的中糧面臨整合難題。資料顯示，華糧自從2006年成立以來連年虧損，負(fù)債沉重。截至2011年三季度，公司營業(yè)收入為138.76億元，利潤總額-0.87億元，凈利潤為-0.95億元。華糧集團(tuán)總負(fù)債為184.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)87.56%。

中糧旗下負(fù)責(zé)糧油加工的上市公司中國糧油控股(00606.HK)此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)期稱，與2011年相比，公司2012年度綜合凈利潤將大幅減少，但跌幅較中期明顯縮窄。

一家盈利能力下降的公司如何重組另一家虧損嚴(yán)重的公司，成為外界關(guān)注的重點(diǎn)。艾格農(nóng)業(yè)分析師馬文峰對此分析稱，理論上，收購后可以降低中糧物流運(yùn)輸成本，增強(qiáng)抗擊外資實(shí)力，但物流企業(yè)需要管理機(jī)制靈活，有資源卻不做經(jīng)營性商業(yè)業(yè)務(wù)容易虧損，實(shí)際上還要看其管理能力。

據(jù)了解，去年7月，由中糧副總裁遲京濤帶隊(duì)的中糧高層已經(jīng)進(jìn)入華糧著手重組。不過，收編華糧后，中糧將如何重組其業(yè)務(wù)、處理虧損，中糧方面回應(yīng)稱，有關(guān)重組細(xì)節(jié)需一個(gè)月后才會對外公布。

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