2012/5/1 15:44

至于當初為何抵押以及抵押具體協(xié)議，翁對記者表示，是由于信貸緊縮所致。對抵押的具體股權比例和金額，翁并不愿透露，而至于抵押之后換取的現金做何用處，翁表示，大部分用在了新型農業(yè)方面的投資?！皩嶋H上，近期蒙牛股價由于嚴重縮水，市值從300多億元縮減到了120多億元，導致原先抵押的股權價格已經嚴重與價值不符，而基金會目前也拿不出那么多錢來贖回抵押，由此開始向業(yè)內企業(yè)家求救?！蔽陶f。

“如果這些抵押的股權被摩根斯坦利在市場上出售或者出讓給有敵意的收購對手，雖然股權不多，但在特殊時期極有可能成為決定蒙?？刂茩鄽w屬的一顆重要棋子?！蔽滔騻フf。

對于為何會向聯想等企業(yè)求救，翁說，聯想控股是一個投資性的公司，所有打入老牛投資的錢，牛根生仍然將會用股權進行抵押，這樣可以保證最壞的結果也不過就是股權落到自家兄弟手上。

而一位長期研究蒙牛的香港分析師則對記者表示，抵押的股權超過15%，才能對蒙牛的話語權造成威脅。在該分析師看來，蒙牛抵押給摩根斯坦利股權的比例真實性值得懷疑。按照目前瑞銀持有的12.23%的股份，如果蒙牛實際抵押的股權超過15%，那么蒙牛的控制權將在一夜間旁落，“而這個抵押股權也可以通過牛根生與管理層控制的蒙牛乳業(yè)的金牛、銀牛中抽取，也不需要公告，從牛根生如此緊張來看，抵押的實際股權有可能不止4.5%?！?/P>

不過該分析師也分析，不排除當初在抵押協(xié)議中動用了杠桿，如果使用大比例的杠桿，在蒙牛此次在香港的股市遭遇大跌之時，牛根生的確難以在內憂外患之際拿出真金白銀，補充抵押的保證金，從而導致該股權旁落。

不過，對于這一疑問，蒙牛方面并未能對記者給出明確的解釋。

誰可能是那個惡意收購的外資？

來自摩根大通的預期顯示，在未來的三年，蒙牛乳業(yè)的業(yè)績將遭遇滑鐵盧，預計2008年凈利潤較上年下降88%至1.216億元，2009年和2010年料凈虧損2.669億元和2.226億元。

而來自內蒙古自治區(qū)政府的數據顯示，乳業(yè)因三聚氰胺遭受的損失慘重。據一份來自內蒙古的數據顯示，伊利、蒙牛下架產品價值已達64億元，預計未來還將損失36億元人民幣，企業(yè)訂單減少八成，日收奶量不足原來的五分之一。

“蒙牛的資金的確很緊張，我們已經從預備費中各拿出5000萬元分別對蒙牛和伊利進行救助，此外還準備免除兩家企業(yè)未來四個月的增值稅。”內蒙古政府一位人士對記者說。

在產品下架及召回讓蒙牛損失了近50億元之外，在9月23日，蒙牛乳業(yè)在港交所復牌，當日即暴跌60.25％，蒙牛總裁牛根生等高管持股市值單日縮水就達49.4億港元，而此后，由于國際金融危機，蒙牛乳業(yè)的股價同樣未能企穩(wěn)。

而此時，國際投行從之前的一致唱多到現在開始一致唱空。如美林預計，蒙牛2008年虧損 1800萬元，目標價由15港元降至9.09港元；摩根大通甚至按照凈資產估值給出了3.8港元的目標價。10月31日，蒙牛乳業(yè)股價仍然延續(xù)了跌勢，已經跌到7.5港元左右。而蒙牛乳業(yè)年內的最高價曾達到34港元。

在一位不愿具名的分析師看來，繼續(xù)唱空蒙牛，也許正是投行們?yōu)榱伺浜戏甑褪召徝膳９善倍莩龅拇髴颉！霸诙壥袌霰┑墓善彪m然給投資者帶來了巨大損失，但也給虎視眈眈的外資以絕好的機會。中國上空有兩只禿鷲，一個是產業(yè)資本，一個是金融資本，現在都飛到內蒙古了。”

據記者了解，目前，在蒙牛乳業(yè)的股權結構中，金牛公司和銀牛公司共占有股份21.98%，而牛根生自己持有公司股份4.5%，牛根生這邊的一致行動人的股權應該超過26.48%。如果像牛根生所說的，外資意圖控制蒙牛乳業(yè)，讓牛根生們失去話語權，外資將需要擁有超過26%的股權。而這些股權當然可以通過向二級市場上購買，但潛在的賣家超過5%的并不多。如瑞銀，目前持有的蒙牛乳業(yè)股份為 12.23%，摩根大通持有5.77%，澳邦銀行持有5.8%，花旗4.89%。

而在此時，瑞銀的動作頗為引人注目。蒙牛最大的機構股東瑞銀日前發(fā)表研究報告稱，維持對蒙牛的賣出評級，同時決定將蒙牛目標價由11.55港元下調至7.44港元。報告進一步稱，決定依次分別下調蒙牛乳業(yè)2008～2010年的每股盈利至 0.33元、0.33元和0.47元。

然而，與其他投行紛紛堅持蒙牛乳業(yè)股票不同，瑞銀卻一面唱空一面做多。8月22日，瑞銀持股比例為7.99%，在蒙牛停牌前后曾減持至7.71%，但在持續(xù)對蒙牛唱空之后，到9月25日，瑞銀卻突然買入，持股比例達到12.23%。

不過瑞銀方面對自己的增持不愿意發(fā)表意見，瑞銀對媒體表示，由于他們的很多操作都是代替客戶而為，所以不便發(fā)表評論。

前述分析師對記者表示，瑞銀的增持不一定在于蒙牛的控制權，它也有可能將股票賣給對蒙牛感興趣的其他客戶，即蒙牛的海外競爭對手，在目前蒙牛股權較為分散和股價較低的情況之下，眾多對蒙牛感興趣的外資都有可能成為潛在的收購者?！霸诓痪皻獾臅r候收購投行們手里的股票，包括收購抵押在摩根斯坦利手中的股權，都能很輕易地超過牛根生和管理層的26.48%的股權，進而取得蒙牛的實際控制權。”

顯然，究竟誰是牛根生信中所說的那個惡意收購蒙牛的外資，本報將給予后續(xù)關注。 (本文來源：中國經營報 作者：葉文添 張巖銘)