2013/4/23 22:18

末路論

實際上，白酒股“末路論”絕非無的放矢，讓市場耿耿于懷的顯然是行業(yè)過剩的產(chǎn)能。

理財周報記者也發(fā)現(xiàn)，庫存壓力是當(dāng)前酒企普遍存在的問題。同花順(20.230,0.03,0.15%)iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至目前，去年開始，各家酒企存貨凈額持續(xù)增長，基本都維持在歷史高位。今年中報披露，洋河股份最新的存貨凈額達到39.5億元，與去年同期的20.9億元相比，增長近一倍。另外，伊力特，老白干酒(29.36,-0.48,-1.61%)，瀘州老窖的存貨凈額增幅與去年同期相比也都超過30%。

一旦提價的故事結(jié)束，如此高的存貨足以讓買醉的資金忐忑不安。

對此，二季度眾多機構(gòu)的調(diào)倉已經(jīng)顯現(xiàn)端倪。

五糧液的前十大流通股東中，已經(jīng)不見全國社?；?04組合的身影，而該機構(gòu)在一季度末持有五糧液1468.99萬股。華夏優(yōu)勢增長和鵬華動力增長基金也全部退出五糧液。

第一高價股貴州茅臺同樣遭到主力資金減持，其中，富國天益價值基金將其持有395.53萬股全部沽空。包括易方達基金(微博)、上證50交易性開放指數(shù)基金、廣發(fā)聚豐等機構(gòu)也都有不同數(shù)量的減持行為。

從機構(gòu)總體持股情況來看，變化幅度同樣驚人。

中報顯示，伊力特的機構(gòu)數(shù)量合計為2297萬股，而在去年年報中這一數(shù)字則為25018萬股，機構(gòu)減持該股幅度超過90%。對比去年年報，老白干酒的減持幅度也超過了80%。另外，金種子酒(22.38,-0.02,-0.09%)、洋河股份的機構(gòu)減持幅度也都超過了70%。

同樣被機構(gòu)大幅減持的，還有上周被爆出酒精勾兌事件的古井貢酒。資料顯示，今年中報古井貢酒的機構(gòu)持股數(shù)量為2780萬股，而去年中報該數(shù)字為15931萬股，機構(gòu)減持幅度達到了驚人的83%，機構(gòu)持股比例從88.9%跌至7.9%。

基金持有13個白酒股，持股總體比例從去年中期的241個百分點下降到137個百分點，幾近腰斬，險資更是直接清倉了伊力特、金種子酒及水井坊。

敏銳投資者或許注意到白酒股的中報行情是落袋為安的最佳時機，于是一場資金“大撤退”就此展開。

7月2日，水井坊漲停。信息顯示，當(dāng)天賣出前三大都是機構(gòu)專用席位，共賣出超過1億元，而接盤的均是游資。其中，江浙游資銀河證券寧波大慶南路營業(yè)部買入5669萬，廣東游資英大證券深圳園嶺三街營業(yè)部也買入了2220萬元。

8月9日，酒鬼酒出現(xiàn)漲停。中報顯示，今年公司上半年實現(xiàn)凈利2.61億元，同比大增333.3%。

對于業(yè)績最為華麗的白酒股，資金似乎仍在猶豫。深交所交易公開信息顯示，當(dāng)天一家機構(gòu)席位合計買入2631萬元，占當(dāng)日成交總額的2.40%；而另一家機構(gòu)席位則合計賣出9078萬元，占當(dāng)日成交總額的8.27%。

酒醒之后，市場開始尋找“裸泳者”。

8月22日，財富里昂證券發(fā)布一份名為“神話幾時休”的研究報告，目標(biāo)直指洋河股份。一向謹慎的證券機構(gòu)似乎也覺得到了該說話的時候。

報告認為，經(jīng)濟放緩對白酒的影響終將由零售端逐漸傳導(dǎo)到品牌商。同時，近來政府對高端白酒的負面態(tài)度也將抑制中高端白酒今年的提價能力，所以給予落后大市評級，按照公司17倍2013年預(yù)期市盈率，得出目標(biāo)價130.78元，隱含3%的下跌空間。

“3%的下跌空間”足以顯現(xiàn)出研究機構(gòu)對于白酒企業(yè)的謹慎，事實上這份研究報告發(fā)布后當(dāng)天洋河股份股價下跌了2.22%。

據(jù)8月22日晚間公布的半年報顯示，洋河股份上半年凈利大增超七成。但8月23日早盤，洋河股份股價大跌，盤中一度下挫近7%。全天下跌4.39%。

這份研報的作者宋麗華告訴理財周報記者，她們是首次覆蓋洋河股份，對其他酒企還沒有過多研究，主要是洋河的營銷模式可能會造成中間渠道庫存積壓。

“酒價的下降可能會造成囤酒商的拋售，企業(yè)潛在的泡沫風(fēng)險越來越大?！彼嘻惾A說道。

或許，洋河股份只是白酒行業(yè)當(dāng)前現(xiàn)狀的一個縮影。

最后一根稻草

上周四，古井貢酒被爆出酒精勾兌事件，或許將成為壓垮白酒股的最后一根稻草。

業(yè)內(nèi)人士從古井貢酒的中報中，發(fā)現(xiàn)古井貢酒采購了4551萬元的酒精，疑其用酒精勾兌白酒。

消息一出，古井貢酒應(yīng)聲大跌。上周五開盤后，古井貢酒快速下挫，最高跌幅近6%，并創(chuàng)下37.01元的調(diào)整新低。

對此，公司回應(yīng)稱，僅是部分低端品種采用酒精勾兌，一般來說高檔酒不會用。

部分網(wǎng)友則對此表示很淡定，認為用酒精勾兌是酒廠“潛規(guī)則”，并非古井貢酒一家獨有，不值得大驚小怪。

而上周五白酒股的反應(yīng)，似乎也反映了對酒精勾兌這一事件的“見怪不怪”。當(dāng)天只有古井貢酒下跌幅度較大，其余白酒股未受影響，茅臺、洋河等股份甚至逆市小漲。

但業(yè)績增速放緩、估值高企等，正增加白酒股做空的籌碼。

細心的投資者也許會發(fā)現(xiàn)，茅臺上半年凈利139億元，同比增長37%。但這一增速已經(jīng)顯著放緩于去年同期的49%的增速。另外，洋河股份、老白干酒、山西汾酒(38.37,-0.62,-1.59%)的中報凈利潤也都低于去年同期。

有券商分析師指出，當(dāng)前食品飲料行業(yè)的估值水平特別是與滬深300(2257.164,-18.51,-0.81%)的相對估值水平達到2002年以來歷史高位，行業(yè)面臨較高的估值壓力。

淡水泉投資管理有限公司投資總監(jiān)趙軍告訴記者，對于上半年已經(jīng)炒高的白酒等大消費類品種，他認為空間已經(jīng)不大，所以資金將會流向下一個更值得挖掘的行業(yè)。

酒精勾兌或許不會只有古井貢酒一家。下一個踩到酒精勾兌地雷的會是誰？

原文地址：http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20120827/071212960252.shtml