2012/5/1 15:52

隨著美豆種植面積繼續(xù)增加的利空有所消化和單產(chǎn)減少擔(dān)憂上升，美豆在900美分止跌反彈，豆油也跟隨上漲。此外，國內(nèi)外股市反彈也給商品上漲提供動(dòng)力。筆者認(rèn)為，豆油短期底部或現(xiàn)，但反彈高度可能有限。

美報(bào)告利多近月

7月9日，美國農(nóng)業(yè)部公布了農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告，繼續(xù)上調(diào)09/10年壓榨量和出口量，使得期末庫存下降1000萬蒲式耳至1.75億蒲式耳，美陳豆庫存偏緊使得近月合約期價(jià)大幅上漲；對(duì)于10/11年度，報(bào)告維持最新預(yù)測(cè)的種植面積7890萬英畝和趨勢(shì)單產(chǎn)42.9蒲式耳/英畝，但上調(diào)了美豆壓榨量和出口量，使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存維持上月預(yù)測(cè)的3.60億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的3.54億蒲式耳平均值（預(yù)測(cè)區(qū)間2.5-3.87億蒲式耳）?？傮w上，此次供需報(bào)告利多近月期價(jià)和對(duì)遠(yuǎn)月期價(jià)輕微利空，牛市套利特征顯著。

種植面積增加的利空有所消化

雖然美豆種植面積預(yù)估增加，但較3月31日公布的種植面積僅增加不到1%，未來美豆產(chǎn)量水平更多的取決于單產(chǎn)情況，而7-9月份為美豆生長的關(guān)鍵時(shí)期，天氣的不確定性將使得美豆期價(jià)維持一定天氣升水。美國農(nóng)業(yè)部公布的周度生長報(bào)告顯示，截止到7月4日，大豆作物生長優(yōu)良率為66%，連續(xù)幾周下降，令交易商增添市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)升水。

預(yù)期未來進(jìn)口將增加

自4月1日中國出臺(tái)限制阿根廷豆油進(jìn)口政策后，國內(nèi)豆油進(jìn)口量大幅下滑，但這加大了大豆和其它油脂的進(jìn)口。從大豆的供應(yīng)看，近期國內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫存始終保持在550萬噸左右的高位，隨著南美低價(jià)進(jìn)口大豆的到港，將間接增加下游產(chǎn)品的供給壓力。

此外，我國進(jìn)口豆油轉(zhuǎn)向其它市場(chǎng)和阿根廷豆油進(jìn)口政策預(yù)期放松，可能導(dǎo)致進(jìn)口豆油的數(shù)量增加：一是美國政府同意對(duì)出口我國豆油發(fā)放臨時(shí)檢疫證書后，我國廠商采購和裝運(yùn)美國豆油數(shù)量增加；二是《油世界》表示，我國廠商已經(jīng)采購了40-50萬噸巴西豆油，大部分為6-7月船期，其中約26萬噸在6月份裝運(yùn)，15萬噸在7月份裝運(yùn)；三是阿根廷總統(tǒng)于7月11日-15日訪華，市場(chǎng)傳聞國內(nèi)將對(duì)阿根廷豆油進(jìn)口政策有所放緩，后期繼續(xù)關(guān)注政策動(dòng)向。

豆油為消費(fèi)淡季 油廠以挺粕為主

隨著北方天氣的逐漸轉(zhuǎn)暖，棕櫚油對(duì)豆油的替代性消費(fèi)逐步增加，豆油進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季。據(jù)匯易咨詢統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)主要地區(qū)豆油庫存達(dá)到78-82萬噸，庫存壓力仍舊較大，這使得油廠為了維持一定壓榨利潤，采取挺粕銷售策略，這也加大了豆油上漲壓力。

因此，美陳豆庫存偏緊和種植面積增加的利空有所消化，對(duì)單產(chǎn)水平的擔(dān)憂使得美豆期價(jià)反彈可期。國內(nèi)市場(chǎng)上，隨著南美進(jìn)口大豆的陸續(xù)到港，下游產(chǎn)品的供給壓力仍在。此外，進(jìn)口豆油數(shù)量可能有所增加，且豆油為消費(fèi)淡季，油廠以挺粕銷售為主，這都抑制了豆油的反彈空間。操作